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三亚期货开户“美日贸易战”后,日本股市的牛股发生了哪些变化?

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摘要:导语: 哪些公司在“美日贸易战”后阿尔法显著? 上世纪六十到八十年代,日本顺应时势,励精图治,迅速崛起,一跃成为世界第二经济大国。 然而在“美日贸易战”中称臣,并在1985年被迫签署 “广场协议“之后 ,日元升值魔盒打开,到1991年日本房地产泡沫破......

导语:哪些公司在“美日贸易战”后阿尔法显著?

上世纪六十到八十年代,日本顺应时势,励精图治,迅速崛起,一跃成为世界第二经济大国。

然而在“美日贸易战”中称臣,并在1985年被迫签署“广场协议“之后,日元升值魔盒打开,到1991年日本房地产泡沫破灭,战后繁荣发展的经济戛然而止,种种问题开始出现:

GDP增速萎靡不振,劳动力人口大幅下降,老龄化问题凸显,居民实际收入增长缓慢……

1990-2000年日本GDP平均年增长率下滑至1.4%左右,2001-2010年进一步下滑到1%以下,GDP总量徘徊在5万亿美元左右,止步不前。

图1:1990-2000年日本GDP平均年增长率放缓

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(资料来源:Wind,点击可看大图)

日本劳动力增长率也一改过去的高增长,在战后50年代生育高峰的余温逐步消散之后,劳动力供给趋于稳定甚至有所减少,出生率连年下降。资本增长受限背景下,劳动供给的减少使经济发展雪上加霜。

劳动力供给萎缩还带来消费动力不足。伴随着老龄化逐步加深,日本从90年代开始从人口消费高峰高点快速回落,经济增长失去动力。

图2:1990-2000年日本劳动力供给下降

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(资料来源:Wind,点击可看大图)

经济泡沫破灭后,日本股票市场和房地产市场同步暴跌。曾经逼近40,000点的日经指数连续下行突破20,000、10,000点;曾经是美国总体土地价格四倍的东京房地产价格飞速下跌。

1990年到2010年,日本股市比经济表现更为惨淡——经济只是增长放缓,而日经指数则是大幅下滑:从1990年的38957点,一路下跌到2010年的6994点。

这样的历程,即被称为“日本失去的20年”

图3:日经指数与日本房价指数走势

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(资料来源:Wind,点击可看大图)

对于追赶型经济体来说,经济增速放缓、后发优势逐渐消失,其实是经济发展的内在规律。

“以史为鉴,可以知兴替”。探讨经济增速放缓期间日本股市的表现,归纳哪些行业领涨或是跑输、取得超额收益的个股又有哪些特点,将对我们未来的投资有一定的启示意义。

01 哪些行业表现最差,哪些行业表现居前?

为了复盘“日本失去20年”期间股市的表现,我们整理了这一时期内在日本证券交易所四个板块交易的2,867只股票,从其所属行业、市值、价格变动区间进行分类统计。

单从区间来看,大多个股表现相当“惨烈”——只有不到20%的股票在20年间股价上涨,有1/7(471只)的个股下跌了90%以上,只有不到1/5(552只)的个股录得正收益。

图4:个股表现情况统计

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(资料来源:Bloomberg,点击可看大图)

从行业来统计,不同时期表现出不同的规律:

在日本股市下跌初期,批发与零售市场、交通运输、电力煤气等行业有较大的下跌幅度;

但在快速下跌阶段结束后,接力领跌行业变成证券业、建筑业、房地产业等与泡沫经济高度正相关的行业;同时,采掘业、农林渔业、有色金属等日本在国际上竞争力较弱的行业,以及钢铁业等周期性较强行业也表现惨淡;

从整个20年跨度来看,金融、公用事业板块表现最差

图5:领涨个股所处行业分布图

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(资料来源:Bloomberg,作者整理,点击可看大图)

一片愁云惨雾中,也有个别板块持续表现抢眼,比如电信服务类、非必需消费品类。而如果按照个股数量统计,则可以看到涨幅前20%股票,大多数分布在非必需消费品类、工业类以及信息技术类。

图6:上涨幅度前20%个股所在板块(1990-201年)

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(资料来源:Bloomberg,点击可看大图)

【1】消费品类

正如网游产业被华尔街分析师们成为“金融风暴的避风港”,平价消费品在经济不景气时期“口红效应”明显。

再叠加这20年间由于经济增速放缓对消费观念的改造,人们的消费逐步回归经济性,以实用性舒适性为首选,这就形成了消费板块中表现较好的企业几乎全部主打平价产品的现象。

消费者常用品行业本身受经济周期的影响较小,稳定经营并构筑自己核心竞争力的企业可以获得超越牛熊市的良好表现。日本这二十年间的股市表现也验证了这种特点。

【2】工业类

工业行业一直是日本的传统优势行业,其在过去经济高速发展时期逐步形成了在交运设备(尤其是汽车)、电器、精密仪器、化工领域的较强竞争力。

以丰田、本田、尼桑为代表的汽车品牌,东芝、夏普、松下为代表的电器品牌,村田制作所、日本电产、京瓷为代表的电子零部件品牌,信越化学、三菱化学、积水化学为代表的化工品牌,均在全球享有较高声誉。

从平均上涨幅度来看,工业企业表现并不靠前,但方差(衡量源数据和期望值相差的度量值)较大,说明公司个体受到的影响波动较大,投资方面应关注行业内的龙头/优质企业。

【3】电信服务板块

电信服务板块主要包括提供无线通讯服务、多元通讯服务等业务的企业,雅虎日本、任天堂等处于世界领先地位的公司就被纳入此板块。

可以看到,虽然此板块平均区间上涨最高,但是方差也非常大,因此选好在此领域的个股非常重要。

【4】信息技术板块

信息技术板块主要包含软件开发商和硬件制造商。虽然平均上涨幅度排名靠后但包含了更多表现超越大盘的个股,这与日本此时期的产业政策有一定联系。

20世纪90年代,为了走出泡沫经济崩溃后经济持续低迷的困境,日本先后出台了一系列产业政策,提出《新技术立国》(1994年)和《科学技术创造立国》(1995年),并制定了“科学领先,技术救国”的方针,旨在调整产业结构,打造知识密集型产业。

过去的20多年,日本企业部门对研发的投入占GNP(国民生产总值)的比例在发达国家中也是最高的,在经济萧条期的技术储备和人才储备促进了科技股的繁荣。

02 涨幅前20的日本牛股

去除2010年前被收购、摘牌的个股,我们下面将主要对1990-2010年期间,在日本东京交易所上市交易的股票中,涨幅前二十的个股进行简要梳理,以归纳出个中的规律。

【1】雅虎日本(4689.JP)

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