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陕西企划平台黄金期货十年:解析黄金期权上市的影响及对黄金走势的研究方法论

返佣网20191205最新资讯:

摘要:黄金期货十年:解析黄金期权上市的影响及对黄金走势的研究方法论-期货频道-和讯网......

  遴选优秀研究团队和明星研究员,为投研交易赋能是我们的使命。从历史上看,交易上做长胜将军很难,做研究也是,今天我们为您甄选了华泰期货宏观策略研究总监徐闻宇,一起来听听他的研究方法和观点。

  徐闻宇,华泰期货宏观策略研究总监。哈工大金融学& 数学学士,复旦大学金融学硕士,中级黄金投资分析师,5 年宏观贵金属研究经验。获得上海期货交易所2013 年度优秀分析师新人奖、2016 年度、2017 年度优秀贵金属分析师奖,期货日报第八届、第九届最佳工业品分析师,第十届、第十一届最佳宏观策略分析师。擅长从宏观经济、产业供求方面分析产品趋势。

  本文分为四个部分:1、从夜盘交易引入到做市商制度出台,黄金期货十年发展,实体企业都受益了吗?2、千呼万唤始出来,黄金期权上市影响几何?3、场外市场PK场内市场,黄金期权市场流动性问题如何解决?4、聚焦两大定价因子,讲讲黄金价格演变逻辑及研究方法论 1从夜盘交易引入到做市商制度出台,

  黄金期货十年发展,实体企业都受益了吗?

  1、我们知道上期所自2008年推出黄金期货以来,至今已经超过十年,您怎么看待黄金期货这十年的发展,在您看来都可以分为哪些阶段?

  徐闻宇:过去十年国内黄金期货的发展是基础设施不断完善,不断增强服务实体经济能力的过程。按照黄金期货市场基础设施的建设,可以简单分为三个阶段。第一阶段:2008年上市至2013年7月,视为黄金期货上市的第一阶段,这一时期从刚上市初期市场的波动逐渐走向稳定,除了2011年9月黄金价格创出历史新高之外,市场成交持仓比维持在0.61的低位。但是由于国内期货市场仅交易4个小时,对于黄金这一类国际性品种而言价格连续性有了较大的影响,尤其在海外重大事件发生时,容易产生跳空缺口,对于市场风险管理而言带来挑战。第二阶段:2013年7月至2018年10月,随着黄金连续交易制度的引入,俗称夜盘交易,黄金期货的交易时段能够基本覆盖国际主要交易市场的交易时间,从而有效的降低了由于国外意外事件带来的价格冲击,有效降低了涉金企业通过黄金期货进行套期保值的波动风险。随着夜盘交易的引入2013年开始市场成交活跃度大幅提升,市场流动性的改善增强了黄金期货价格发现的功能,有利于服务实体经济的能力改善。第三阶段:2018年10月至今,黄金期货市场基础设施进一步完善的阶段,黄金期货做市商制度的出台大幅改善了黄金期货远期曲线对于市场信息反馈的有效性,远期价格曲线的连续性对于实体涉金企业提供了更完备的管理工具。  2千呼万唤始出来,期货开户返佣,黄金期权终上市,影响几何?  2、上期所将于近日推出黄金期权,以期丰富完善黄金期货衍生品序列,提升衍生品服务实体经济的能力。您怎么看待这件事?相比其他已上市期权品种,黄金期权都具有怎样的特点?它的上市会对市场带来怎样的影响?

  徐闻宇:黄金由于其货币属性强的特点,对于参与黄金业务的主体而言,黄金工具的流动性成为其参与该市场的核心考量之一。如果说通过2018年黄金期货做市商制度的引入改善黄金期货市场的流动性,那么黄金期权工具的上市使得黄金工具的灵活度进一步提升,进一步解决了涉黄金机构对于风险管理的需求。相比较黄金期货盈亏同价格的线性关系,黄金期权的盈亏同价格呈现非线性,到期时间、波动率等因素都会显著影响期权工具的盈亏,在增加风险管理灵活度的同时,也增加了风险管理的复杂度,这就进一步体现出了期货公司对实体企业的专业服务能力。对于市场而言,我们预计随着场内期权品种的上市,通过期权进行风险管理将降低企业的管理成本,从而市场的需求将有比较明显的上升。相比较已上市的商品期货期权,黄金期货期权由于其标的物的特殊性——黄金——我们认为尤其对于市场财富管理产生更大的需求。我们注意到由于理财新规对于净值化的要求,当前比较多的产品通过“固收+”的形式来设计,以市场的接受度而言,+黄金期权是其中主要的品种。随着场内黄金期货期权的上市,对于财富管理机构而言,产品线的拓展成为必然。当然我们也觉得黄金期货期权基于黄金期货标的的特点,使得实体企业对于远期风险管理需求的完善有待于更长期合约标的的上市。 3、目前银行受监管方面的限制,只能参加黄金期货市场,还不能参加黄金期权市场,但银行从自身需求而言是希望能否丰富自己的黄金衍生品产品,您觉得黄金期权上市对作为参与主体的银行都会带来哪些影响?

  徐闻宇:从十八届三中全会提出“市场在资源配置中起决定作用”,到去年“一行三会”转成“一委一行二会”开始了国内金融体系的功能监管转型过程,我们乐观预期随着金融供给侧改革的进一步推进,对于参与主体的限制问题将得到解决,从而进一步增强市场在风险配置中的作用,提升市场的流动性。那么在这一语境下,我们认为对于银行理财子公司而言,通过多样化的衍生品产品设计不同风险收益结构的理财产品将成为必然。

  衍生品市场的初心在于服务实体经济。当前的实体经济正经历结构转型的过程,十八大报告指出,当前的主要矛盾已经发生转变,由此前的“人民日益增长的物质文化需求同落后的社会生产之间的矛盾”转向“人民对美好生活的需要同不平衡不充分发展之间的矛盾”,体现出重心从驱动经济增长转向调整经济结构,其中主要的结构之一在于从“商品生产”到“服务生产”,经济中服务业占比的继续提升前提在于人民消费能力的提高,而消费基于收入的事实表明,未来收入分配过程中,原有的财富增长方式需要得到转变,基于资产配置的财富管理在居民收入中的占比将显著提升。而黄金衍生品的最大价值之一正在于资产配置。无论是通过在资产组合中加入黄金衍生品进行组合风险的对冲,还是通过黄金衍生品构造结构性理财产品,对于财富管理的保值和增值,黄金都起到了配置的价值,而黄金衍生品通过专业化的工具手段,降低组合配置的成本,提升资金使用效率。 4、黄金期权上市以后,对于各个参与主体应该如何利用这一衍生品工具,您有什么建议?

  徐闻宇:对于每一个衍生品市场而言,最终都是负和博弈的过程。但市场的有效性就是在这种负和博弈中,增强了对于实体经济的服务功能。那么对于黄金期权而言,需要了解其成本的承载者——一方面,对于普通投机者参与黄金期权市场而言,除了需要把握自身的风险偏好选择不同到期日、行权价的黄金期权标的,更要对黄金期权的买权和卖权有更好的把握;另一方面,对于涉金企业而言,需要坚定的是黄金期权的使用对于自身资产负债表和现金流量表的影响,以及将黄金期权的考核纳入到整体经营管理的过程中去,在合理匹配的前提下参与到期权市场中才能更好的管理自身的风险敞口。对于银行理财等金融机构,随着市场参与度的上升以及监管限制的解除,银行产品线势必将进一步丰富,对于中小银行而言可以通过和专业的衍生品服务机构合作以降低后端成本,对于大型银行而言建议从初期的合作模式逐渐过渡到自身交易和产品设计的专业化队伍搭建过程中。 5、这次黄金期权上市,是否有利于中国资本市场国际化,外资会如何参与?

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